$700 млрд на AI: Big Tech идёт ва-банк

Четыре компании собираются потратить на AI-инфраструктуру больше, чем ВВП большинства стран мира. Суммарные капитальные расходы Amazon, Google, Meta и Microsoft в 2026 году приближаются к $700 миллиардам — рост более чем на 60% по сравнению с рекордным 2025 годом. Business Insider называет происходящее «Новым позолоченным веком», и сравнение не кажется натянутым.

Кто сколько тратит

Цифры, объявленные в ходе отчётности за Q4 2025, превзошли самые смелые прогнозы аналитиков.

Компания	Capex 2024	Capex 2025	Capex 2026 (прогноз)	Рост YoY
Amazon	$78.2B	$131.8B	$200B	+52%
Google (Alphabet)	$52B	$91.5B	$175-185B	+91-102%
Meta	$39.2B	$72.2B	$115-135B	+59-87%
Microsoft	$44.5B	$64.6B	~$97.7B	+51%
Итого	$213.9B	$360.1B	~$588-618B	+63-72%

Amazon задал тон, объявив о $200 миллиардах — на $50 миллиардов выше консенсуса аналитиков. Акции упали на 10% после закрытия торгов. Google удвоил бюджет второй год подряд: $175-185 миллиардов против $91.5 миллиардов в 2025-м. Morgan Stanley прогнозирует дальнейший рост до $250 миллиардов в 2027 году.

Meta объявила $115-135 миллиардов и поначалу получила реакцию рынка, которой позавидовали конкуренты — акции выросли на 8% после отчётности. Инвесторов впечатлил рекламный бизнес с выручкой $58.14 миллиарда за квартал и растущая отдача от AI-инструментов в рекламе. Впрочем, энтузиазм быстро угас.

Microsoft — единственная из четвёрки, чей рост capex выглядит «умеренно» — около 51%. Но у компании другая проблема: 45% бэклога облачных контрактов завязано на OpenAI. Падение акций на 12% после отчётности — крупнейшее с марта 2020 — стало сигналом, что инвесторы нервничают из-за концентрации риска.

Куда уходят деньги

Чипы NVIDIA, дата-центры, сетевое оборудование — стандартный набор, но масштабы беспрецедентны. Google строит новые кластеры для Gemini и Cloud. Amazon расширяет AWS под растущий спрос — по словам CEO Энди Джасси, рост AWS стал «самым быстрым за 13 кварталов». Meta вкладывает в инфраструктуру для обучения следующих поколений моделей и AI-инструментов для рекламы. Microsoft финансирует Azure и партнёрство с OpenAI.

GPT-5.3-Codex, о котором OpenAI объявила 5 февраля, обучен на NVIDIA GB200 NVL72 — а это именно те чипы, за которые сейчас идёт борьба. Каждый hyperscaler хочет обеспечить себе максимальный объём compute, потому что дефицит GPU никуда не делся.

Deutsche Bank в отчёте по Alphabet называет эти инвестиции созданием «значимого рва» (meaningful moat). Логика простая: кто первым построит инфраструктуру, тот и получит клиентов. Облачные провайдеры отмечают «ненасытный спрос» на compute для AI-агентов, vibe-coding и корпоративной автоматизации.

Цена вопроса: свободный денежный поток тает

Здесь начинается неприятная часть. В 2025 году четвёрка сгенерировала $200 миллиардов свободного денежного потока (FCF) — уже меньше $237 миллиардов годом ранее. В 2026-м ситуация станет драматически хуже.

Amazon, по оценкам Morgan Stanley, уйдёт в отрицательный FCF на $17 миллиардов. Bank of America прогнозирует дефицит в $28 миллиардов. В пятничном SEC-файлинге Amazon предупредила, что может привлекать дополнительный акционерный и долговой капитал по мере продолжения строительства.

Pivotal Research ожидает обвал FCF Alphabet почти на 90% — с $73.3 миллиарда до $8.2 миллиарда. Компания уже провела размещение облигаций на $25 миллиардов в ноябре, а её долгосрочный долг вырос в четыре раза за 2025 год — до $46.5 миллиарда.

У Meta, по оценкам Barclays, FCF упадёт на 90%, а в 2027-2028 годах станет отрицательным. «Мы теперь моделируем отрицательный FCF на 27-й и 28-й годы, что нас самих несколько шокирует», — написали аналитики в отчёте.

«Если вы собираетесь вливать все эти деньги в AI, это сократит ваш свободный денежный поток. Нужно ли выходить на долговые рынки? Да. Для этого и платят CEO и CFO.» — Джейк Доллархайд, CEO Longbow Asset Management

Почему не останавливаются

Подушка безопасности ещё велика: суммарно у четвёрки более $420 миллиардов кеша и эквивалентов. Но главный аргумент — не баланс, а убеждение в том, что AI станет рынком с выручкой в триллионы.

Бизнесы массово строят AI-агентов, генерируют приложения по текстовым описаниям, автоматизируют процессы. Всё это требует вычислительных мощностей, которые поставляют облачные провайдеры. Gemini у Google уже превысил 750 миллионов активных пользователей в месяц. AWS растёт рекордными темпами. Рекламные AI-инструменты Meta приносят измеримую отдачу.

Аналитики при этом сохраняют рекомендации «покупать» по всем четырём акциям. BNP Paribas называет Alphabet «одной из лучше всего позиционированных компаний для того, чтобы стать ведущей AI-платформой». Morgan Stanley видит «множество сигналов о возврате инвестиций» в Google Cloud, Search и YouTube.

Риски, которые никто не хочет обсуждать

Скептики указывают на несколько уязвимостей. Первая — зависимость от OpenAI. Компания объявила более $1.4 триллиона в AI-сделках. Если что-то пойдёт не так у OpenAI, «заражение» может распространиться на весь рынок, потому что слишком многое завязано на экосистему ChatGPT.

Вторая — неопределённость с возвратом инвестиций. «Мы находимся на заре новой технологической смены, и реально трудно предсказать устойчивость выручки», — говорит Майкл Натансон, сооснователь MoffettNathanson. «Предсказывать top line стало намного сложнее. Происходит масса неожиданного.»

Третья — эффект второго порядка. Если FCF действительно станет отрицательным у нескольких hyperscaler'ов одновременно, это может спровоцировать переоценку всего технологического сектора. Пока рынок верит в историю роста, но терпение инвесторов не бесконечно — Microsoft уже потерял 17% с начала года, Amazon — 9%.

Что дальше

2026 год станет проверкой на прочность для самой амбициозной ставки в истории корпоративных финансов. Четыре компании вкладывают объём, сопоставимый с ВВП Израиля, в технологию, которой нет и пяти лет в массовом применении.

Оптимистичный сценарий: AI-агенты действительно трансформируют экономику, облачный бизнес растёт экспоненциально, и к 2028 году инвестиции начинают окупаться. Пессимистичный: спрос на AI-compute оказывается переоценён, как это бывало с каждым технологическим циклом до этого, и компании оказываются с гигантской инфраструктурой и сокращающимся FCF.

Истина, скорее всего, где-то посередине. Но одно ясно уже сейчас: индустрия прошла точку невозврата. Когда четыре компании суммарно вложат $700 миллиардов, отступать будет некуда — только вперёд.