Лавина кремния: зачем Хуанг финансировал покупателей своих GPU

Два года геймеры, сборщики ПК и целые облачные провайдеры жили в парадигме «чипов на всех не хватает». Теперь, когда Дженсен Хуанг больше не руководит NVIDIA, из компании потекли детали, которые переворачивают эту картину. По данным The Wall Street Journal, Хуанг столкнулся не с дефицитом, а с избытком заказанного у TSMC кремния — и вместо того чтобы дать ценам упасть, финансировал ИИ-стартапы, которые этот избыток выкупали.

Фото: Newsweek / Getty Images

«Летит на меня как лавина»

История началась с внутреннего конфликта, о котором WSJ узнала уже после отставки Хуанга. В августе 2026 года финансовый директор Колетт Кресс — та самая, что сейчас занимает кресло временного CEO, — потребовала сократить объём «циркулярного финансирования»: схем, в которых NVIDIA деньгами или гарантиями поддерживает клиентов, чтобы те продолжали покупать её GPU. Речь шла и о мелких облачных провайдерах, и о гигантах уровня OpenAI и Anthropic.

Масштаб торга впечатляет. Изначально обсуждалась гарантийная поддержка примерно 8 гигаватт вычислительных мощностей OpenAI на сумму до 250 миллиардов долларов. Кресс продавила снижение подписанного потолка гарантий до примерно 4,25 гигаватта — до 125 миллиардов. Хуанг, по данным журналистов, отреагировал в своём стиле: публично унизил CFO, назвав её «оленем в свете фар».

Зачем вообще понадобились эти гарантии, Хуанг объяснял в частных разговорах. Гиперскейлеры — Google, Amazon, Microsoft — всё активнее переходили на собственные чипы и сокращали закупки «готовых деталей». А NVIDIA к этому моменту уже законтрактовала у TSMC гигантские объёмы пластин и памяти с предоплатой. Этот поток, по признанию самого Хуанга, «летел на него как лавина». Компания, как сообщается, даже обращалась к TSMC с просьбой притормозить будущие заказы.

Схема: создать спрос, а не снизить цену

Дальше — ключевой пункт. У NVIDIA было два пути разгрести избыток: позволить кремнию дойти до рынка, что обрушило бы цены на GPU, или создать искусственный спрос. Хуанг выбрал второе. NVIDIA с собственного баланса финансировала дата-центры и ИИ-стартапы, которые на эти же деньги покупали её чипы. Снаружи это выглядело как бесконечный ажиотажный спрос и вечный дефицит — внутри было способом не дать ценам упасть.

Картина сходится с более ранними оценками аналитика Эда Зитрона: по его подсчётам, GPU NVIDIA минимум на 200 миллиардов долларов лежат мёртвым грузом на складах — купленные облачными гигантами, у которых не хватает ни электросетей, ни реального клиентского спроса, чтобы их включить. TechPowerUp формулирует жёстче: NVIDIA «сконструировала дефицит», инвестируя в стартапы, которые покупали её же продукцию.

Стоит оговориться: первоисточник — одна публикация WSJ, опирающаяся на инсайдеров, и сама Wccftech оценивает достоверность истории в 75% («вероятно»). NVIDIA детали не комментирует. Но косвенных подтверждений много: от раскрытых в отчётности многомиллиардных вложений NVIDIA в собственных клиентов до странной синхронности, с которой «дефицитные» H100 и B200 оказывались доступны любому стартапу с чеком от фонда, близкого к NVIDIA.

Что это значит для цен — и для всего рынка

Для тех, кто два года не мог купить видеокарту или планку памяти по вменяемой цене, новость звучит как личное оскорбление: ценовой потолок держался не только на физической нехватке чипов, но и на финансовой инженерии. Формально Хуанга не в чем упрекнуть — он действовал в интересах акционеров, и действовал виртуозно: NVIDIA прошла пик хайпа с рекордной маржой и без затоваривания рынка. Но «интересы акционеров» в данном случае оплачены кошельками всех остальных — от геймеров до университетских лабораторий, которые не могли позволить себе вычисления для исследований.

Для рынка ИИ-инфраструктуры последствия серьёзнее. Если спрос на GPU в заметной части был профинансирован самой NVIDIA, то реальный органический спрос ниже, чем закладывают прогнозы, — а это уже вопрос к оценкам всех компаний, чья капитализация строится на экстраполяции «вечного дефицита вычислений». Циркулярные схемы работают, пока растёт вся пирамида; при первом серьёзном сокращении бюджетов на ИИ выяснится, сколько из «проданных» GPU были проданы в долг самим себе.

Есть и кадровый подтекст. Колетт Кресс, которую Хуанг унижал за осторожность, теперь руководит компанией — и именно ей разгребать портфель гарантий на сотни миллиардов. Утечка в WSJ, рисующая её человеком, который пытался остановить схему, выглядит для неё максимально удачно — и это стоит держать в голове, оценивая однобокость истории. 17 ноября NVIDIA отчитается за третий квартал: впервые за десятилетие цифры будет объяснять не Хуанг, и впервые аналитики будут спрашивать не «сколько вы продали», а «кому и на чьи деньги».